欢迎访问北京市租赁行业协会! 2019-08-25 Sunday

登录 注册 设为首页 收藏本站 搜索

您当前所在的位置为   首页  /  财税会计

资产支持证券的“公募”与“私募”

一、哪些是“公募的”资产支持证券

 

首先,银行间债券市场是指以商业银行等金融机构为主的机构投资者之间以询价方式进行的债券交易市场。该市场发行的信贷资产支持证券一般认为是向不特定对象发行,具有公募性质。该市场发行的ABN,虽然此前属于私募属性,但近期改革之后的信托型ABN已经允许向不特定对象公开发行,属于公募发行。虽然具有公募性质,但由于银行间债券市场参与门槛较高,实际上社会公众参与的深度有限。

 

其次,以资产支持专项计划作为载体的资产支持证券(俗称“企业资产证券化”,为与信贷资产支持证券相区别,下文使用该俗称)是私募性质,因为《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》明确要求企业资产证券业务的投资者要符合《私募投资基金监督管理暂行办法》的要求。因此无论企业资产支持证券的挂牌场所是在上交所、深交所还是在报价系统,都一定是私募的性质。

 

但是由于交易所市场的全国市场属性,以及其信息披露制度完备,公开透明的原则深入人心,因此习惯中,很多人也会将在银行间市场、交易所市场发行的私募属性的资产支持证券称为:“公募方式”的资产支持证券。——其实这更多是对其信息披露完备程度的认可和界定,实质上依然是私募市场。同时,由于近年来报价系统发展迅速,相关制度和规则逐步完备,因此也有一些机构认可其“公募”的属性——虽然这与其市场名称(机构间私募产品报价与服务系统)有一些不一致。

 

 二、哪些是“私募”资产支持证券

 

(1)可能是指在非交易所市场挂牌的企业资产支持证券

这里有可能包括部分机构认为的,在上交所、深交所以外的场所(含报价系统、新三板、柜台市场等)挂牌交易、或者未在任何地方挂牌交易的企业资产支持证券。但该企业资产支持证券使用的SPV依然是:“资产支持专项计划”,其依然要严格符合监管部门有关资产支持证券的规则和要求。

 

(2)可能是以银行作为发起人的传统的信托计划或资产管理计划份额

银行作为发起人发行“私募”资产支持证券的情况从去年开始,已经越来越多。这类私募资产支持证券以银行作为发起人(资产卖方),以信托计划或者专项资产管理计划作为SPV,发行所谓的“私募”证券化产品。严格来说,不能称之为资产支持证券,只能为信托受益权或资管计划份额。

 

因为SPV是信托计划或资产管理计划,因此虽然称为私募资产证券化,但是实际上不是严格意义上的“证券”,适用的法规与有关资产证券化的法规无关。主要适用对集合信托、资产管理计划的监管规则。

 

银行作为发起人的“私募”资产支持证券之底层资产可能包括很多种,可能包括传统信贷资产、信贷资产收益权,也可能包括资管计划收益权、信托受益权等。当然,也可能包括银行投放的其他资产。相对于资产证券化的规则,这些规则更简单,易于执行。

 

这类产品的设计要求可能会参考人行、银监会的监管下的信贷资产证券化结构,也可能会参考证监会监管下的企业资产证券化结构。无论如何,产品都会对基础资产的真实、合法、有效性进行审核,对基础资产之现金流进行测算、分割和组合,并基于现金流的情况发行不同类别的份额。

 

有一定数量的银行在投资此类私募资产支持证券时,也采用商业银行资本管理办法附件九中有关资产证券化业务风险资本管理的相关规则。

 

(3)可能是企业作为发起人的传统资管计划、信托计划份额

不像银行发行私募证券化产品,以企业作为原始权益人发行私募证券化产品的规模不是非常大,但也已经比较普遍。此类产品也是使用信托计划或资产管理计划作为SPV,以企业持有的、能够产生现金流的资产作为基础资产,发行信托计划或资产管理计划份额。

 

此类产品的基础资产可能包括企业应收账款、租赁收益权、建筑合同债权、收费权、消费贷款等。产品设计与标准的企业资产证券化类似,都会对基础资产的真实、合法、有效进行法律尽职调查,也都会对基础资产之现金流进行测算和重组,并基于现金流的情况发行不同类别的份额。

 

除了租赁、消费贷款具有类金融性质的企业,其他企业以应收款、合同债权等作为基础资产的项目,基础资产的分散性一般,因此往往通过结构化设计难以达到目标的内部增信效果,此类产品往往还会有第三方提供保证或抵质押担保。

部分会员单位:
相关链接:

咨询电话:010-87289242 地址:北京朝阳区北花园街甲1号院

邮箱:zulinvip@163.com

Copyright ©2010 版权所有:北京中经皓宇管理咨询有限公司 京ICP备11007821号-1